【定制家居】9家定制家居三季报趋势 － 增速放缓、梯队分化

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    9家定制家居三季报趋势 － 增速放缓、梯队分化

近日，9家定制定居上市企业三季度财报陆续公布。对比数据发现，主营业务集中，整体营收、净利润双增长，整体增幅大致处于同一基准线，定制家居行业整体增速放缓，各企业开始寻求新增点，未来一段时间，第二梯队（10亿营收以下）企业恐面临淘汰压力。

增速放缓，企业各施拳脚

数据显示，定制家居第一梯队（10亿元营收以上）的五家企业营收同比增幅均值约在20%，净利润同比增幅约在30%。同时，在基数普遍不大的背景下，行业未来的增长需要新办法。

其中，领跑营收榜的欧派家居前三季营收超过80亿元，年度营收有望破百亿，橱柜业务增速放缓，衣柜保持较高增速。衣柜前三季度实现28.90亿元营收，同比增长35.30%，有望成为橱柜之外的新增长点。此外，新开展的整装大家居模式、三马一车战略（三马是大家居、信息化、欧铂丽，一车是终端优化）将对现有模式进行拓展和改造，带来额外营收。

营收第二位的索菲亚单一三季度营收21.2亿元，同比提升20.1%，增长相对较快。业内人士认为，这利益于两个方面因素：一是公司二季度推出新套餐以及加强经销商激励的结果。二是加强与地产客户合作的结果。

尚品宅配整装业务包括自营整装业务和整装云业务，虽然营收与索菲亚相当，分别为46.38与51.06亿元，但净利润差距较大，分别为2.93与6.92亿元。其中，整装云业务为会员家装企业提供整装销售设计系统等四大系统，并通过向会员企业销售主辅材和配套家居品获得收入，截至9月底会员企业数已超过700家，第三单季招募会员超过200个。在数字化转型进入家居行业的趋势下，通过信息化方式打通设计、供应链、施工管理的整装模式更符合消费趋势，未来营收有较大增长空间。

志邦家居与好莱客业务相当，三季度营收分别17.34、15.18亿元，业务均集中在整体橱柜、衣柜领域。其中，志邦提升新增点的重力是拓展品类，公司公告称将拟投资6.79亿实施年产家居4万套、卫浴柜4万套和整体衣帽间6.5万套定制家居建设项目，未来将具备橱柜、衣柜、木门、卫浴柜、衣帽间的多品类业务，同时伴随志邦、法兰菲、ik品牌协同发展。

在细分领域看，这一策略是聚焦核心业务的体现，但行业竞争加剧，拓展实体品类面临的宏观经济波动、原材料价格风险等，将会影响整体业绩。

好莱客业务相对集中，这相应带来规模化的成本优势，毛利率高。对比发现，相比于尚品宅配2.93亿元的利润，其营收基数达到46.38亿元，而好莱客更高的3.07亿元利润，营收基数仅为15.18亿元。同等利润下，营收比为1：3，体现出好莱客高效的运营能力。但在当前背景下，「小而美」并不安全，好莱客开始内部整合橱柜、木门、衣柜业务，外部成立新零售、二手房等开拓团队，提高引流效率。

金牌橱柜业务更加集中，运营「金牌」与「桔家」双品牌，其专注于垂直拓展业绩，目前正在尝试地域的突围：一是国内向三四线城市下沉。二是布局海外渠道。

整体看第一梯队五家企业的业绩，欧派、索菲亚、尚品宅配体量大，产品线较广，已尝试数字化改造，未来适应大家居发展的能力强。而志邦家居、好莱客与第二梯队的皮阿诺、我乐家居、顶固集创，都面临着业绩新增点的考验。

随着宏观经济、房市的持续低迷，定制家居的引流、获客成本上升，只有较大体量的企业才能在业务上轻盈转身，在消耗中自我补血，中小企业的综合风险更大。

梯队分化：淘汰期来临

近一年来，频繁的并购或出于债务压力，或出于拓展渠道、吸收产品技术等因素，但随着阿里腾讯等互联网巨头入局，与红星美凯龙、居然之家等合作，家居行业在迟缓的整合中也开始数字化接入，以往线下的触点将全面转到信息化系统中，这一次升级将产生大量淘汰、并购。

从数据上看，9家定制家居企业总营收给243亿元，行业分散，集中度低，有充分的整合并购空间。目前，定制家居小体量企业的竞争策略不乏低价突围，而这对于增加营收、扩大业务并不会见效。对比地，龙头企业依靠广泛的渠道能力，多品类拓展，以及信息化技术，营收弹性能力更强，在竞争加剧中更能实现量级增长。

同时，第一梯队的资本能力将更进一步体现优势、加剧淘汰。在小企业偏安一隅发展垂直化产品时，头部企业已经开始施展投资技巧，投资包含两个层面 ：一是战略投资，是围绕自身产业链的布局，意在完善渠道、产品、技术等，形成战略发展的协同。二是财务投资，在科技浪潮下，科技互联网创业企业中存在大量优质、有潜力的标的资产，高效的财务投资将增加企业资金实力，反哺家居企业实现更深、更广的宏观布局。

目前，营收在百亿级的巨头型企业大多都开始主动并购，或者入股上下游企业，实现渠道、产品、技术等资源协同，联手发展。还有一些亏损企业也倾向于主动栖息于巨头之下，实现强强联合。有业内人士指出，家居头部企业将在长期竞争中胜出，最终从产品品牌成为家居的渠道品牌。这一项结论有数据佐证：红星美凯龙在2018年上半年净利润30.39亿元，同期27家a股家居制造上市公司的总利润为33.42亿元。