【定制家居】厨电vs定制家居，估值修复行情渐行渐近

    厨电vs定制家居，估值修复行情渐行渐近

近期多家银行陆续下调房贷利率，叠加国内经济的压力渐显，市场对地产放松的预期有所升温。短期看，作为与地产周期关联度较高的厨电和定制家居板块，地产政策修正也将开启板块的估值修复行情。长期看，无论是厨电还是定制家居都有长足的发展空间，目前厨电的成长确定性更大。

绕不开的地产周期

厨电及定制家居，由于销售与安装大多发生在房屋装修阶段，建材属性要远大于普通家电和家居品属性。

整体而言，明年地产对厨电及定制家居的负面影响或甚于今年。统计局数据，今年前10月商品房销售面积同比仅增长2.2%。考虑到9、10月连续两月增速为负，且去年11、12月销售基数较高，预计今年全年销售面积同比增长在零附近。而随着棚改支撑边际需求的减弱以及三四线购房成本抬升对低线城市地产需求的挤出效应，明年地产政策如不出现全面转向，中性预期下全国商品房销售面积将出现五年来首次同比下跌，整体跌幅或在10%。

今年厨电及定制家居已明显感受到了地产下行带来的寒意，老板电器、华帝股份三季度单季营收增速从之前20%-30%的水平降至10%以内，索菲亚、欧派家居也从之前30%-40%的水平回落至10%-20%。从基本面看，行业明年大概率会面临更为不利的经营环境，eps恐持续承压。

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